SFEF

2019/42

Leva finanziaria e costo del capitale nelle operazioni di project financing ai sensi del Codice degli Appalti (D.Lgs. 50/2016)


La stima dei risultati di piano e l’analisi della creazione di valore nella Public Private Partnership deve tenere conto della specificità del project finance quale metodologia di reperimento delle risorse finanziarie. L’evoluzione del rischio di progetto sia con riferimento alla componente unlevered, sia con riferimento alla evoluzione della leva finanziaria, impone l’adozione di alcuni accorgimenti nella stima del costo del capitale e nella scelta del metodo di analisi del valore. Nell’articolo ci focalizziamo sulle problematiche legate alla non esistenza nella realtà di una struttura finanziaria e di un gearing ratio “target”, in antitesi a quanto assunto nel modello di Modigliani e Miller. Dall’analisi emerge come un utile ausilio possa venire dall’utilizzo dei metodi valutativi disaggregati con stima autonoma del beneficio fiscale in capo al progetto.

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